开源证券：首予周大福买入评级 内地渠道扩张驱动成长

开源证券发布研究报告称，开源首予（01929）“买入”评级，证券周大张驱预计2023-25财年归母净利润为77.53/92.63/107.39亿港元，首予对应EPS为0.78/0.93/1.07港元。福买作为港资珠宝龙头品牌，入评公司已建立品牌、地渠道扩动成产品、开源渠道等多方位竞争优势，证券周大张驱未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上，首予通过发力加盟渠道渗透高低线市场，福买贯彻“双动力”战略打造科技型珠宝公司，入评有望持续成长。地渠道扩动成

珠宝行业方面，开源我国黄金珠宝行业增长稳定，证券周大张驱其中黄金品类早年以投资属性为主，首予近年受益工艺革新拓展日常消费场景，打开增量需求空间。竞争格局方面，受疫情、一口价改克重等变化影响，区域中小品牌经营压力增大、行业逐步出清；而龙头品牌基于产品和渠道优势持续发力扩张，未来头部集中将成为行业主旋律。

公司方面，未来将持续推进供应链和渠道建设，叠加数字化赋能，巩固核心竞争力。（1）供应链（产品）：打造纵向一体化产业链，保证产品设计、质量和消费者体验均处于业内最优水平，“传承系列”古法金及后续爆款新品有望持续引领市场消费风潮。（2）渠道：战略清晰，在高线优势市场加密巩固品牌形象，并以周大福荟馆等店型丰富客户体验；低线潜力市场通过“新城镇计划”配合省代资源发力；2022年推出精致店计划，以低投资额的小业态进一步加强区域渗透。（3）数字化：以“Smart+”战略投入科技建设，数字化赋能智慧零售+智慧制造，通过云柜台等多工具、全环节提升终端表现，打造科技型珠宝公司。长期看，公司多方位竞争优势突出，以“实动力”推进经营版图扩张，以“云动力”建设智慧零售赋能未来发展，龙头优势有望更加凸显。